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PE上市醉意:募资需求&改善激励?

本站网址:http://jsn116.com时间:2014-9-4发布:现场执法作者:好美旺点击:40次
现场执法记录仪

本报记者潘沩上海报道

昆吾九鼎挂牌“新三板”,中科招商、硅谷天堂纷繁公布揭晓要上新三板……

外乡PE机构上市,从两年前天文论谈判阶段,进入le实务操作阶段。那时被传思考过zai喷香港上市di昆吾九鼎,最终zai新三板完成夙愿;2010年就给股东和员工画下“上市”蓝图di中科招商董事长单祥双,新三板尚未挂牌,又传达出三年内转板到主板di宏愿。

PE机构上市,shi今朝PE业广受关注di话题。不少思考上市diPE机构,其背后di第yi目de简单利落索性:募资。

募资不易自2011年起成为常态。2014年,PE机构纷繁傍“上市公司”年夜腿,牵手上市公司做you特定投向di基金,ye被觉得其背后di思考之yishi解决募资难题。

yi些机构LP(投资人)zai观望:他们不介入投资PE打点公司di股权,但乐于看到勇于考试考试diPE机构能掀开yi条募资di新渠道。

但不shiyi切想上市diPE机构,都you如斯齐截齐截di目de,还you些机构you其他考量:好比,深创投思考过借壳上市,另yi家机构正试图挂牌新三板,它们最想要di不shi募资,而shi解决对高管di鼓舞问题。

这些配合组成PE机构上市梦di协奏曲。

九鼎样本:基金份额变股份

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这shi新三板公司九鼎投资di代码。九鼎投资成立于2013年9月,持you昆吾九鼎投资打点you限公司(以下简称“昆吾九鼎”)约98%di股份。昆吾九鼎作为yi家新锐PE机构,它不时zai考试考试各类立异,前几年因奉行“PE工场化”、扩张疾速而为同业注目。

2014年4月23ri,昆吾投资再次走zai外乡PE基金前列:九鼎投资zai全国中小企业股份让渡系统挂牌,即上岸“新三板”。

从PE机构变身公家公司,昆吾九鼎披露不少信息,除le作为上“新三板”所必需发布di《公开让渡说明书》,还you九鼎投资di《股票定向刊行状况陈述书》。后者展现:九鼎投资刚刚完成yi轮定向融资,融资额高达约35.37亿元。

当然新三板公司zai挂牌前定向刊行股票募资不shi新闻,但募资额高达35亿,却颇为罕you。买单者共you138人,他们以每股610元di价钱,换来九鼎投资di股权。其中you131名新股东共出资约32.62亿元,认购le约535万股。

此次刊行前,九鼎控股(全称“同创九鼎投资控股you限公司”)持you九鼎投资约85.5%di股权,九鼎控股di五年夜股东吴刚、黄晓捷、吴强、蔡蕾、覃正宇,恰shi昆吾九鼎di五年夜中心合资人;刊行后,九鼎控股持股比例稀释为约59%。他们小我亦持you少量九鼎投资di股权,故五小我实践上共持you九鼎投资超越六成di股份。

对此,昆吾九鼎合资人康清山暗示:“新增di股东主若shi昆吾九鼎旗下基金diLP(出资人),他们用这些基金di认缴出资额投资于九鼎投资;未来这些基金要出资时,就由九鼎投资来出资。”

PE基金youge通行做法,假如yi只基金传布鼓吹其规模shi10亿元,那么这10亿shiyi切LPdi认缴出资额,LP们zai初度出资时,经常遵照合同商定出资3亿或4亿;往后再遵照合同di商定后续出资。

如斯,九鼎投资diLP们用基金di认缴出资额投资九鼎投资,相当于他们并没you增添对九鼎投资di出资额,只shi用未来将要投资di资金,提早支出买le九鼎投资di股份,未原由九鼎投资替代这些LP执行此前di认缴出资。ye就shi说,LP们将昆吾九鼎打点di某只基金di股份,置换成为九鼎投资di股份。如斯看来,此次刊行完成后,九鼎投资作为yi家资产打点公司,其净资产暴增35.37亿;但它打点di资产规模依然shi264亿元。

yi位PE业内助士分解,愿意中止这种“换股”diLP,经常shi因为不那么看好自己手中di单ge基金di默示,而更看好九鼎投资作为yi家资产打点公司di整体默示。此外,很难说LP能够经由这yi“换股”取得勾当性,新三板公司股权di生意并不活跃,介入“换股”必需先掏出真金白银,ye就shi说,关于这131名新股东来说,现金流di提早支出shi必定di,而未来套现则shi不必定di。

PE上市:募资需求?

PE机构上市,zai国外早you美国yi流私募股权机构KKR集团、黑石集团先行;而即便zaiA股,昆吾九鼎ye并非第yige吃螃蟹di人。

早zai2008年,山东省高新手艺投资you限公司借壳鲁信高新(600783.SH)上市,后更名为鲁信创投。zai2010年、2011年,私募股权基金这yi新事物被国人普遍追捧时,鲁信创投di股价曾经飙升,不少券商、公募基金人士纷繁前往山东调研这yi公司。

而昆吾九鼎之后,马上you中科招商投资打点集团you限公司(以下简称“中科招商”)、硅谷天堂资产打点集团股份you限公司(以下简称“硅谷天堂”)纷繁公开传布鼓吹ye要奔赴新三板。中科招商董事长单祥双更直言:“今年年尾前中科招商zai新三板挂牌shi必定di”,并打算三年内转主板。

21世纪经济报道2012年曾报道,公开资料展现,单祥双zai2010年几回出让他持youdi中科招商前身公司di股权;zai出卖老股套现le部门资金后,2010年、2011年,中科招商再增资扩股;单祥双小我di股权从约93%下降为约51%,新增股东良多yeshi中科招商旗下其他基金diLP。中科招商增资扩股di文件中写道:“三年内,本公司完成IPO,力争成为中国di‘黑石’,并代表中国股权投资基金di实力介入世界竞争。”

综上可知,单祥双此前将昆吾九鼎做di工作做过leyi遍,而且早zai2010年时,单祥双对中科招商di规划蓝图中就you“上市”这yi打算。

近两年来,硅谷天堂因为几回举牌上市公司,而广为成本市场熟知,硅谷天堂看起来更像yige横跨yi级市场、二级市场di投资机构。

其执行总裁鲍钺觉得,PE机构上市di首要意义shi“多yige新di融资渠道”。“自己们上新三板没那么快。新三板未来必定能够融资di,良多监管层di人讲过这ge话,而且新三板假如不能融资、不能转板,这ge市场怎么存活?这种融资体例shi公募,自己们公募le不代表不能继续私募。这就像,银行上市募集成本金,但它同时ye要领受存款。自己不觉得多le良多公开市场di投资人就会欠好打点,这ge和LP纷歧样,作为股东若shi不称心自己们di业绩能够用脚投票。”

yi家机构LP人士私行暗示,作为LP,他们不会直接买PE机构打点公司di股权,但PE机构以GP打点公司处所式去上市,他们却会关注。他ye知道不少PE机构对此you兴味:“这几年,国内募资不shi很顺畅,假如这种体例能为募资掀开yi条新di路,yi切人城市钻研。自己们ye会关注九鼎这种体例能不能走通。”

yi位钱基金合资人私行通知记者:“国内机构LP不多,此前PE机构寄但愿于外乡FOF(基金中di基金)di睁开失、保险机构ye并不如预期di活跃,这种状况下,假如能够经由上市来多ge募资渠道,当然shi再好不外”。

上市他想:醉意不zai酒

诺承投资打点合资人王东亮通知记者:“国内良多PE机构都想上市,但愿多yige募资渠道。you些打点公司打点结构you问题di,则寄但愿能够经由上市来改善打点结构。”

经由上市来改善打点结构diPE机构,shiyi群颇为另类diPE机构。他们经常youyige共性:打点团队不自力。换言之,这些机构di打点者没you对PEdiyi切权,没you全数di分红权,它们死后youyige“婆家”。这其中最为常见识,又首推国youPE机构。

yi位接近深创投集团di人士私行通知记者:“深创投想过借壳,想解决dishi机制问题,而不shi募资问题。创投契构投资做得好,没需要上市。”

而yi位接近达晨创投di人士ye通知记者,达晨创投ye想上市。

深创投集团、达晨创投同zai深圳市,他们同shiyi流di外乡PE机构,背后都you国you控股股东。PE业内助士年夜多知道,深创投di现任高管没you公司di股权,you必然分红权;达晨创投di现任高管只持you达晨创投共25%di股权和部门分红权。这yi机制问题,yi向shi悬zai两家外乡优异创投契构头顶上di达摩克利斯之剑。

汇衡律师事务所合资人程家茂律师则通知记者:“比来自己们zai做yige项目,shiyige海外老牌基金di中国团队想zai新三板挂牌上市,他们zai中国做得还不错,但愿经由上市来实施对中国团队di鼓舞。这ge就看基金di总部愿不愿意给,不给di话,可能投资团队都跑失踪le。”

程家茂觉得,这家海外基金di中国团队碰着di问题,和良多国youPE机构di高管想解决di问题shiyi样di。但其中心并不zai上市,而zai于其年夜股东愿不愿意给这ge鼓舞,“youdi国you股东会觉得给股权就shi国you资产流失踪;而且它们感受自己you行业资本,换谁都能做投资,你们高管要走就走吧!假如年夜股东不愿意给鼓舞,那上市ye没法子解决。”

此外,程家茂暗示对PE机构上市关注颇多,今朝di忌惮主若shi此前PE机构募资时、投资时分袂跟LP和被投资企业都签le失踪密和谈,假如PE机构上市需求详尽披露,shi不shi都要yi家家去沟通?

操盘le九鼎投资上市di年夜成律师事务所高级合资人李寿双暗示:“(zai新三板)挂牌不需求披露项目详尽信息。”

至于往后PE机构登上新三板后,假如转板到主板后,需求披露到何种水平?则shi更悠远di事le。(编纂段晓燕林坤)

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